Chúng tôi mong đợi U. S. nền kinh tế mở rộng ở mức 0 tắt tiếng. Tốc độ 5-1% vào năm 2023, được đo bằng GDP thực tế, kết hợp với dự đoán của chúng tôi về một cuộc suy thoái nhẹ bắt đầu vào cuối năm 2023. Đây sẽ là một sự giảm tốc hơn nữa trong tăng trưởng từ 1. 5-2% vào năm 2022, 6% vào năm 2021 và tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm trong dài hạn là 1. số 8%.
Xem xét các thành phần chính của GDP, chúng tôi kỳ vọng chi tiêu thực tế của người tiêu dùng sẽ tăng khoảng 2% vào năm 2023, với giả định tăng trưởng tiền lương là 4-5%, lạm phát điều chỉnh ở mức 3-4% và tiếp tục rút bớt khoản tiết kiệm tích lũy vượt mức do đại dịch. Chi tiêu của chính phủ, chiếm 17-18% GDP, sẽ là một đóng góp trung lập vào năm 2023, với việc tăng chi tiêu liên quan đến cơ sở hạ tầng và Đạo luật Khoa học và CHIPS được bù đắp bằng việc giảm chi tiêu liên quan đến đại dịch. Chúng tôi nhận thấy đầu tư kinh doanh tăng 3% vào năm 2023, với chi tiêu vững chắc cho thiết bị và công nghệ được bù đắp một phần bằng chi tiêu thấp hơn cho các tòa nhà, nhà máy và công trình kiến trúc. Hoạt động yếu hơn trong đầu tư nhà ở — nhà ở — dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2023 trong bối cảnh môi trường lãi suất cao hơn. Con số này chiếm khoảng 5% GDP và có thể giảm 10-12% vào năm 2023 sau khi giảm khoảng 10% vào năm 2022. Ngoại thương ròng dự kiến sẽ là lực cản 1% đối với GDP năm 2023, vì đồng đô la mạnh hơn có thể ảnh hưởng đến nhu cầu xuất khẩu.
Chu kỳ đi bộ đường dài của Fed sắp kết thúc;
Fed hiện đang thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh nhất có thể và chúng tôi tin rằng họ sẽ tăng thêm 100 điểm cơ bản trước khi tạm dừng vào mùa xuân tới. Điều này bao gồm dự báo về mức tăng 50 bp tại cuộc họp tháng 12 và hai lần tăng 25 bp nữa vào tháng 2 và tháng 3 năm 2023. Giả sử chúng tôi đúng, điều này sẽ mang lại mức thắt chặt tích lũy lên 475 bp và đưa phạm vi mục tiêu của quỹ được cấp vào thiết bị đầu cuối ở mức 4. 75-5. 00%.
Chúng tôi tin rằng rất có thể tỷ lệ quỹ được duy trì ở mức hạn chế này cho đến năm 2023 hoặc cho đến khi có bằng chứng thuyết phục rằng lạm phát đang giảm về mức mục tiêu 2%. Có khả năng một số thị trường lao động dịu đi sẽ là cần thiết để lạm phát tiền lương giảm từ tốc độ 5% hiện tại xuống mức 3% thoải mái hơn. 5%. Khi điều này xảy ra, chúng tôi cho rằng Fed sẽ giảm lãi suất chính sách xuống mức trung lập hơn, có khả năng là vào năm 2024.
Việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, hay còn gọi là thắt chặt định lượng, cũng đang diễn ra và chúng tôi dự đoán tốc độ rút tiền hiện tại là 95 tỷ đô la mỗi tháng [60 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc, 35 tỷ đô la chứng khoán được thế chấp] sẽ tiếp tục đến năm 2023. Điều này làm giảm tính thanh khoản trong nền kinh tế một cách hiệu quả khi các nhà đầu tư tư nhân hút tài sản ra khỏi bảng cân đối kế toán của Fed.
Mặc dù môi trường lãi suất tăng cho đến nay thể hiện rõ ràng nhất trong lĩnh vực nhà ở đang chậm lại và sức mạnh của USD, nhưng chúng tôi cho rằng tác động tích lũy của chi phí vay cao hơn và điều kiện tài chính chặt chẽ hơn sẽ làm giảm nhu cầu rộng rãi hơn trên toàn nền kinh tế vào năm 2023.
Người tiêu dùng bước vào năm 2023 với nền tảng tài chính vững chắc, nhưng ít đệm hơn so với năm 2022
Bảng cân đối kế toán hộ gia đình trông vẫn lành mạnh theo các tiêu chuẩn trước đây, mặc dù một phần đáng kể của khoản tiết kiệm và thanh khoản dư thừa được tích lũy trong giai đoạn 2020-21 đã cạn kiệt trong suốt năm 2022. Mặc dù tăng việc làm và tăng lương đã giúp hỗ trợ chi tiêu trong năm nay, nhưng rõ ràng người tiêu dùng đã chuyển sang tiết kiệm tích lũy trong thời kỳ đại dịch và mua nhiều hơn bằng thẻ tín dụng. Chúng tôi ước tính $2 nghìn tỷ-2. 4 nghìn tỷ tiết kiệm vượt mức tích lũy trong đại dịch hiện ở mức 1 đô la. 2 nghìn tỷ-1. 8 nghìn tỷ. Tùy thuộc vào diễn biến của lạm phát và tốc độ chi tiêu của người tiêu dùng trong vài quý tới, những khoản tiết kiệm vượt mức này có thể cạn kiệt hoàn toàn vào giữa đến cuối năm 2023.
Số dư thẻ tín dụng đã tăng nhanh chóng trong sáu tháng qua và tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái vào cuối quý thứ ba, tốc độ tăng lớn nhất trong hơn 20 năm. Nhưng ngay cả khi số dư tăng vọt, mức tuyệt đối mới quay trở lại mức của quý IV năm 2019 và tỷ lệ nợ quá hạn vẫn ở mức thấp trong lịch sử.
Nhìn vào các khoản vay của người tiêu dùng—thế chấp, vay mua ô tô, vốn chủ sở hữu nhà, thẻ tín dụng và khoản vay sinh viên—mức chung đã tăng $2. 4 nghìn tỷ từ cuối năm 2019. Khoảng 90% mức tăng này là nợ thế chấp, vì lãi suất thấp, mô hình di cư trong nước và các động lực khác của đại dịch đã thúc đẩy hoạt động nhà ở đáng kể từ giữa năm 2020 đến đầu năm 2022. Điều quan trọng là 65-70% các khoản thế chấp bắt nguồn từ hai năm qua có điểm tín dụng từ 760 trở lên và chỉ 2% có điểm tín dụng dưới 620—khác xa so với những năm trước cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn năm 2008. Các khoản cho vay mua ô tô và sinh viên cao hơn chiếm phần còn lại của sự gia tăng các khoản vay tiêu dùng kể từ năm 2019, với các khoản vay mua nhà vẫn thấp hơn số tiền trước đại dịch.
Bất chấp các khoản vay tiêu dùng ở mức cao nhất mọi thời đại, tỷ lệ nợ quá hạn tổng thể đã ổn định trong sáu quý liên tiếp ở mức 2. 7%, gần mức thấp lịch sử, sau khi giảm mạnh vào đầu đại dịch. Và trong khi chi phí nợ tăng lên, tỷ lệ trả nợ tổng thể thấp so với các tiêu chuẩn trước đại dịch và giảm đáng kể so với mức trong những năm dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính 2008
Những cơn gió ngược của ngành sản xuất đang hình thành;
Nhìn chung, chúng tôi cho rằng tiêu dùng thực sẽ tăng 1-2% trong năm tới. Chi tiêu cho dịch vụ có thể sẽ vượt xa chi tiêu cho hàng hóa, vì chi tiêu cho hàng hóa nói chung nhạy cảm hơn với những thay đổi về lãi suất và đồng đô la mạnh hơn. Thêm vào đó, mức tiêu thụ hàng hóa vẫn có khả năng bị đảo ngược hơn nữa do nó tiếp tục hoạt động tốt hơn so với các chỉ tiêu trước đại dịch
Người tiêu dùng đã phân bổ một tỷ lệ chi tiêu lớn hơn cho hàng hóa — đặc biệt là hàng hóa lâu bền — sau khi đại dịch bùng phát. Hàng hóa tăng từ 31% lên 36% trong tổng chi tiêu của người tiêu dùng trong giai đoạn 2020-21, trong khi dịch vụ giảm từ 69% xuống 64%. Điều này đã hoàn nguyên một phần vào năm 2022 và chúng tôi nhận thấy xu hướng tăng tương đối hơn đối với chi tiêu cho dịch vụ—như nhà hàng và du lịch—khi xu hướng cung và cầu bình thường hóa
Chúng ta không còn ở trong môi trường “nước dâng cao nâng thuyền” khi nói đến doanh số bán lẻ. Tăng trưởng trong một số danh mục, bao gồm đồ nội thất và đồ đạc trong nhà, đã chậm lại đáng kể trong sáu tháng qua, và trên thực tế, các cửa hàng điện tử và thiết bị gia dụng cũng như cửa hàng bách hóa đã chuyển sang tiêu cực do các ưu tiên chi tiêu đã thay đổi.
Doanh số bán ô tô gần đây đã tốt hơn, với lượng hàng tồn kho được cải thiện dẫn đến tăng trưởng doanh số bán hàng tăng nhanh lên 6% trong ba tháng qua so với mức giảm 1% trong ba tháng trước đó. Giá ô tô mới và đã qua sử dụng thấp hơn có thể cũng giúp lôi kéo người mua. Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán xe hạng nhẹ có thể phục hồi hơn nữa vào năm 2023 với tốc độ hàng năm được điều chỉnh theo mùa là 16. 5-17 triệu từ tốc độ ước tính 14 triệu vào năm 2022.
Chi tiêu cho nhà hàng tiếp tục vượt xa doanh số bán lẻ tổng thể, tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 10 và 17. 5% từ đầu năm đến nay. Liên quan đến du lịch, thông lượng TSA cho thấy du lịch hàng không đã phục hồi tới 95% so với mức của năm 2019, ngay cả khi lịch trình chuyến bay giảm và ít chuyến công tác hơn. Một cuộc khảo sát về tâm lý người tiêu dùng gần đây cho thấy gần 18% số người được hỏi có ý định đi nghỉ ở nước ngoài trong sáu tháng tới.
Hoạt động thị trường nhà ở có khả năng ở mức thấp với lãi suất thế chấp cao
Với việc Cục Dự trữ Liên bang đang trên đà tăng lãi suất với tốc độ kỷ lục trong năm nay, chúng ta đã thấy bằng chứng rõ ràng về sự chậm lại của thị trường nhà ở. Là một trong những lĩnh vực nhạy cảm nhất với thay đổi lãi suất, hoạt động nhà ở đã suy yếu đáng kể trong vài quý vừa qua.
Thế chấp có lãi suất cố định 30 năm đã tăng hơn gấp đôi từ 3. 25% vào đầu năm 2022 xuống còn khoảng 7% vào giữa tháng 11 và hầu hết các thước đo về hoạt động nhà ở—khả năng chi trả, tâm lý của người xây dựng, số lần khởi công và doanh thu nhà ở—đã giảm mạnh. Nhu cầu về nhà ở dành cho nhiều hộ gia đình đã tăng lên trong bối cảnh nguồn cung nhà dành cho một gia đình hạn hẹp và những thách thức về khả năng chi trả, với giá khởi điểm nhà ở dành cho nhiều gia đình vẫn gần với mức cao nhất của chu kỳ. Tuy nhiên, tổng đầu tư nhà ở thực tế đã giảm với tỷ lệ hàng năm được điều chỉnh theo mùa là 16% trong ba quý đầu năm 2022.
Nghiên cứu trước đây của chúng tôi chỉ ra rằng tổng doanh số bán nhà giảm khoảng 10% cho mỗi lần tăng 100 điểm cơ bản trong lãi suất thế chấp. Do tỷ lệ thế chấp tăng khoảng 400 bp trong năm nay, chúng ta vẫn có thể thấy doanh số bán nhà giảm 15-20% từ đây. Hoạt động xây dựng sẽ theo sau và chúng tôi dự đoán đầu tư nhà ở có thể giảm 10-12% vào năm 2023
Trong khi đó, giá trị nhà trung bình tiếp tục tăng trong nửa đầu năm 2022, được hỗ trợ bởi lượng hàng tồn kho thấp và tỷ lệ trống thấp trong lịch sử. Để đưa khả năng chi trả trở lại các tiêu chuẩn trước đây, chúng tôi nghĩ rằng chúng ta có thể thấy giá nhà giảm 10% từ đỉnh đến đáy, với phần lớn mức giảm đó xảy ra vào năm tới và rủi ro nghiêng về phía giảm.
Lạm phát sẽ giảm nhanh chóng từ mức đỉnh, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed vào cuối năm 2023
Mặc dù lạm phát có thể sẽ vẫn tăng nhẹ cho đến cuối năm tới, nhưng chúng tôi nhận thấy các dấu hiệu cho thấy sự điều tiết đang được tiến hành và sự hạ nhiệt này sẽ trở nên nổi bật hơn theo thời gian. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát CPI toàn phần sẽ giảm từ 7. 7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 10 năm 2022 đến 7. 0% vào tháng 12 năm 2022 và đến 3. 4% vào tháng 9 năm 2023. Đối với CPI lõi, chúng tôi dự báo giảm tốc từ 6. 3% vào tháng 9 năm 2022 đến 5. 7% vào tháng 12 năm 2022 và 3. 4% vào tháng 9 tới. Dữ liệu giá PCE, chỉ số lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, cũng nên điều chỉnh tương tự.
Một số lực lượng đang thúc đẩy sự kiểm duyệt dự kiến này. Đầu tiên, những biến dạng liên quan đến đại dịch bao gồm cả tắc nghẽn chuỗi cung ứng đã giảm bớt và nhu cầu bị dồn nén tăng vọt [ban đầu là hàng hóa và gần đây là dịch vụ, chẳng hạn như du lịch] sẽ giảm dần. Giá năng lượng giảm 20-30% so với mức cao nhất trong mùa hè, giá xe mới và đã qua sử dụng đang giảm. Thứ hai, chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn đã gây ra đáng kể U. S. đồng đô la tăng giá và lãi suất thế chấp cao hơn. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất cao hơn sẽ khiến nhu cầu giảm trong năm tới và chúng tôi kỳ vọng thị trường lao động hiện đang thắt chặt sẽ nới lỏng, điều này sẽ dẫn đến tăng trưởng tiền lương thấp hơn. Điều kiện thị trường lao động sẽ là động lực quan trọng của lạm phát cả trong ngắn hạn và xa hơn trong tương lai
Thị trường lao động nên bắt đầu nới lỏng trong bối cảnh môi trường tăng trưởng chậm hơn
Với nhiều biến dạng liên quan đến đại dịch hiện đang bình thường hóa rõ ràng, sự mất cân đối lớn nhất còn lại là ở thị trường lao động, nơi cầu tiếp tục vượt cung. Tăng trưởng tiền lương trong những tháng gần đây vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn, mặc dù nó đã chậm lại so với tốc độ phục hồi sau đại dịch trước đó. Mức tăng 261.000 trong bảng lương của tháng 10 là chậm nhất kể từ cuối năm 2020, nhưng cao hơn một chút so với mức trung bình hàng tháng là 180.000 trong thập kỷ dẫn đến đại dịch. Tất cả các lĩnh vực ngoại trừ giải trí và khách sạn đã vượt qua mức việc làm trước đại dịch.
Các dấu hiệu khác cho thấy nhu cầu lao động mạnh bao gồm cơ hội việc làm tăng cao [10. 7 triệu vào tháng 9], “tỷ lệ bỏ cuộc” tăng cao là 2. 9% và tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ 5-6%. Trong khi đó, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tiếp tục thấp và giữ ở mức thấp từ đầu năm đến nay là 62. 1-62. 4%, dưới 63. 4% vào tháng 2 năm 2020. Mặc dù khó có khả năng những người lao động lớn tuổi nghỉ hưu sớm trong đại dịch sẽ quay trở lại lực lượng lao động, nhưng chúng tôi đã chứng kiến sự tăng trưởng của lực lượng lao động sinh ra ở nước ngoài gần đây đã tiếp tục sau khi sụt giảm trong năm 2020-21. Ngoài ra, việc chấm dứt việc hoãn thanh toán khoản vay sinh viên vào tháng 1 có thể khuyến khích những người lao động trẻ tuổi quay trở lại lực lượng lao động vào năm 2023.
Sự kết hợp giữa xu hướng tuyển dụng ổn định và GDP trì trệ có nghĩa là năng suất lao động tiếp tục giảm. Năng suất trong 3Q là 1. thấp hơn 4% so với cùng kỳ năm trước. Việc các doanh nghiệp tiếp tục tuyển dụng trong một môi trường nhu cầu chậm lại dường như chỉ ra rằng việc sắp xếp lại nhân sự là ưu tiên hàng đầu so với tỷ suất lợi nhuận. Nhiều giai thoại cũng gợi ý rằng các công ty sẽ miễn cưỡng hơn bình thường trong việc sa thải nhân viên trong bối cảnh kinh tế yếu hơn. Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng nhu cầu sẽ chậm lại trên diện rộng vào năm 2023 để cuối cùng làm giảm nhu cầu đối với người lao động và giảm hoạt động tuyển dụng. Điều này có thể dẫn đến việc U. S. nền kinh tế cắt giảm 1 triệu việc làm và khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 3. 6% vào cuối quý 3 đến quý 4. 3% vào cuối năm sau.
Đồng đô la mạnh hơn có tác động lẫn lộn đối với triển vọng kinh tế
Trên cơ sở thực tế, trọng số thương mại, U. S. đô la tăng khoảng 15% kể từ đầu năm lên mức cao nhất trong hơn 20 năm. Khác với các chu kỳ trước, phần lớn mức tăng của đồng đô la trong năm nay so với các loại tiền tệ khác của thị trường phát triển bao gồm đồng euro [9% từ đầu năm đến nay], bảng Anh [11%] và đồng yên [22%]. Vào năm 2023, chúng tôi kỳ vọng sức mạnh của đồng đô la sẽ tăng nhẹ, nhưng với nhiều lợi ích hơn đến từ các loại tiền tệ của thị trường mới nổi
Đồng đô la mạnh có tác động lẫn lộn đối với Hoa Kỳ. S. kinh tế và doanh nghiệp. Nó làm cho hàng nhập khẩu của chúng tôi rẻ hơn và giảm giá trên một phạm vi U. S. các mặt hàng được giao dịch toàn cầu bằng đồng đô la như dầu mỏ, kim loại và các sản phẩm nông nghiệp.
Mặt khác, một đồng đô la mạnh là một cơn gió ngược đối với Hoa Kỳ. S. xuất khẩu. Đồng đô la mạnh cũng ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận được tạo ra trên thị trường quốc tế cho Hoa Kỳ. S. công ty dựa trên. Chúng tôi đã bắt đầu thấy điều này diễn ra trong mùa thu nhập quý thứ ba, vì khoảng một nửa số công ty thuộc S&P 500 tạo ra ít nhất một phần ba doanh thu bên ngoài Hoa Kỳ. S.
Cần lưu ý rằng tác động của việc tăng giá đồng đô la thường mất khá nhiều thời gian để tự phát huy tác dụng. Đối với năm 2023, chúng tôi kỳ vọng rằng đồng đô la mạnh và tăng trưởng toàn cầu chậm lại có nghĩa là ngoại thương ròng sẽ trừ đi khoảng 1 điểm phần trăm so với tăng trưởng GDP vào năm 2023 và lực cản thương mại này sẽ tiếp tục kéo dài sang năm 2024
Chuỗi cung ứng trở lại bình thường [mới]
Trong lĩnh vực chuỗi cung ứng, đã có những dấu hiệu cho thấy các hạn chế đang được nới lỏng, ngay cả khi chưa hoàn toàn trở lại bình thường trước đại dịch. Ví dụ: giá cước vận tải đường biển từ Thượng Hải đến Los Angeles đã giảm 80% so với đầu năm và 83% so với mức cao nhất trong quý 2 năm 2019, nhưng vẫn cao hơn 25% so với mức trung bình của giai đoạn 2010-2019. Đồng thời, một số khảo sát sản xuất chỉ ra thời gian giao hàng được cải thiện đáng kể. Mặc dù điều này có thể được giải thích một phần là do hoạt động đặt hàng chậm hơn—nghĩa là nhu cầu thấp hơn—chúng tôi cho rằng việc nới lỏng các hạn chế liên quan đến đại dịch ở hầu hết các thị trường cũng đang cải thiện dòng hàng hóa. Một ngoại lệ là chính sách COVID-19 không khoan nhượng của Trung Quốc tiếp tục gây ra sự không chắc chắn cho các doanh nghiệp phụ thuộc vào sản xuất của Trung Quốc.
Những thách thức về sự sẵn có của chip bán dẫn kể từ giữa năm 2021 đã hạn chế sản xuất nhiều loại sản phẩm điện tử và ô tô. Mặc dù chưa phục hồi hoàn toàn, nhưng mức độ sản xuất đang dần được cải thiện do tính khả dụng của chất bán dẫn và các hạn chế trong chuỗi cung ứng đang dần giảm bớt. Đáng chú ý, 52 tỷ đô la trong Đạo luật Khoa học và CHIPS dành riêng cho năng lực sản xuất chất bán dẫn chỉ bằng 10% so với những gì cần thiết để hoàn thành U. S. bán dẫn tự túc.
Mong đợi các điều kiện thị trường tín dụng được cải thiện vào năm 2023, nhưng mức chênh lệch và vỡ nợ cũng cao hơn
Chúng tôi tin rằng một bối cảnh cơ bản đầy thách thức hơn đối với các tổ chức phát hành doanh nghiệp sẽ chuyển thành sự phân tán chênh lệch gia tăng giữa các lĩnh vực, giảm xếp hạng và chênh lệch lãi suất trái phiếu và cho vay cao hơn vào năm 2023. Chúng tôi thấy chênh lệch lãi suất trái phiếu cao tăng từ 75 điểm cơ bản lên 575 điểm cơ bản [so với mức trung bình không suy thoái là 520 điểm cơ bản, mức trung bình suy thoái là 970 điểm cơ bản] và chênh lệch cho vay tăng 30 điểm cơ bản lên 600 điểm cơ bản [trung bình không suy thoái 470 điểm cơ bản, trung bình suy thoái 805 điểm cơ bản] vào cuối năm 2023. Một phần của mức tăng dự kiến hàng năm là do chúng tôi tin rằng phí bảo hiểm bổ sung sẽ cần được phản ánh trong chênh lệch khi tốc độ tăng trưởng bị đình trệ, tỷ lệ vẫn bị hạn chế, chu kỳ đáo hạn và sự không chắc chắn xung quanh bối cảnh năm 2024 được xây dựng.
Với triển vọng tăng trưởng ấm áp cho U. S. GDP, chúng tôi tin rằng thị trường tín dụng có đòn bẩy sẽ trở nên dễ bị tổn thương hơn trước tình trạng vỡ nợ gia tăng theo thời gian trong bối cảnh lãi suất cao hơn được duy trì, thị trường vốn bị hạn chế và khi điều kiện tài chính eo hẹp ảnh hưởng đến các nguyên tắc cơ bản với độ trễ. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ vỡ nợ tín dụng có đòn bẩy sẽ có xu hướng cao hơn trong hai năm tới và dao động quanh mức trung bình dài hạn là 3. 2%
Chúng tôi kỳ vọng hoạt động thị trường vốn đối với trái phiếu HY và các khoản vay sẽ gia tăng vào năm 2023 trong bối cảnh tăng trưởng và lạm phát rõ ràng hơn, tốc độ thắt chặt chính sách chậm hơn của Fed cũng như biến động lãi suất và lợi suất ít hơn. Điều đó nói rằng, năm 2023 sẽ là một năm nhẹ nhàng khác đối với việc phát hành trái phiếu và khoản vay so với các tiêu chuẩn của thập kỷ trước. Đối với bối cảnh, năm 2022 tạo ra khối lượng phát hành mới nhẹ nhất đối với trái phiếu [khoảng 115 tỷ USD] và các khoản vay [khoảng 250 tỷ USD] kể từ năm 2008 và 2010, tương ứng. Chúng tôi dự báo tổng phát hành mới trái phiếu HY năm 2023 là 200 tỷ đô la, tương ứng với mức tăng 90% so với năm trước. Bất chấp quan điểm của chúng tôi rằng các điều kiện thị trường vốn sẽ được cải thiện, khối lượng giao dịch này vẫn thấp hơn khoảng 40% so với tiêu chuẩn của thập kỷ trước. Đối với các khoản vay tổ chức, chúng tôi dự báo tổng khối lượng phát hành mới vào năm 2023 là 300 tỷ USD, tăng khoảng 30% so với năm trước. Tuy nhiên, khối lượng cho vay dự đoán này thấp hơn 46% so với mức trung bình của thập kỷ trước